环球消息!钟正生:5月社融信贷走弱,还会再次降息么
新增社融表现偏弱
新增社融表现偏弱。5月新增社融规模1.56万亿元,同比少增1.28万亿元,规模是2019年以来同期的低点。5月社融存量的同比增速较上月下行0.5个百分点至9.5%。
新增社融拖累主要是表内信贷疲弱、政府债发行节奏“错位”和企业债券净偿还,三者分别下拉社融存量增速0.24、0.17和0.07个百分点。从分项看:
【资料图】
一是,表内信贷疲弱拖累。5月表内人民币贷款和外币贷款合计同比少增6128亿元,是5月社融最重要的拖累。
二是,政府债发行“错位”,净融资规模同比少增5011亿元。以财政预算数据看,2023年政府债融资总体规模与去年相当。且去年11月地方债提前批下发规模空前,助力前4个月地方债发行快于去年同期。但剩余批次的地方债额度直到5月中下旬才下达,这可能在5月和6月持续拖累政府债融资进度。
三是,企业债券呈现净偿还,较去年同期规模低2541亿元。以历史规律看,5月通常是企业上年年报发布、债券评级集中调整的节点。2022年有多波疫情冲击,企业现金流压力普遍偏大,资产负债状况不容乐观,这对其信用评级和债券发行产生了一定负面影响,在今年5月集中体现。不过,央行去年10月推出了500亿元民营企业债券融资支持工具(第二期),今年一季度尚未开始投放使用,相关政策支持的落地可能对企业债券融资产生一定程度的提振。
委托贷款、信托贷款和企业股票融资同比多增,对社融构成小幅支撑。今年年初信托行业“三分类”新规落地,行业政策的不确定性减弱,助力5月委托贷款和信托贷款单月小幅新增,二者合计较去年同期多增1089亿元。全面注册制逐步推行落地,首批新股于4月10日开始上市,提振非金融企业境内股票融资表现,5月同比多增461亿元,绝对水平创2017年以来历史同期新高。
企业中长贷增速拐点或临近
人民币贷款增速下行。5月新增人民币贷款为1.36万亿元,同比少增5300亿元;贷款存量同比增长11.4%,较上月降低0.4个百分点。各分项中,企业中长期贷款维持强势表现,居民短期和中长期贷款与去年同期基本持平;但企业短期贷款和票据融资构成拖累,分别下拉人民币贷款增速0.13和0.33个百分点,二者在去年同期规模“冲高”。
人民币贷款中更值得关注的是两条主线逻辑的演绎:
一方面,居民信贷修复力度较弱。5月新增居民贷款同比略有多增,其存量的同比增速连续3个月徘徊在7.1%左右的历史偏低位置。房地产销售低迷,预期偏弱和信心不足的问题依然存在,持续拖累居民端信贷修复的强度。
另一方面,企业中长期贷款同比增速的拐点临近。5月企业中长期贷款继续同比多增,其亮眼表现已持续近一年。历史上企业中长期贷款的同比增速与经济周期的同步性较强,可以较好代表贷款的“实需”,亦可对固定资产投资产生支撑。在本轮企业中长期贷款上行周期中,以结构性再贷款工具和基建领域贷款为代表的政策性因素贡献偏强。鉴于去年6月企业中长期贷款的高基数(2022年6月新增企业中长期贷款同比多增6000多亿元,创历史新高),而经济增长的环比动能放缓(5月制造业PMI下行),预计2023年6月企业中长期贷款的同比增速将会下行,对投资的支撑力量趋弱。
M1、M2同比增速均下行
M2同比增速较快回落。5月M2同比增长11.6%,较上月降低0.8个百分点。一则,5月信贷扩张乏力,对M2的支撑不强。二则,居民和企业资产再配置,银行理财规模重回扩张,对M2也形成拖累。三则,考虑到去年5月财政留抵退税推进,M2同比增速较4月抬升0.6个百分点,基数的变化也有较强影响。
后续随着基数抬升,M2增速或将继续回落。为保持大致平稳的M2增长,下半年有必要进一步降准0.25~0.5个百分点,且降准在下半年MLF到期高峰期出现的可能性更大。
M1同比增速回落,主要受企业存款变化的驱动。5月M1同比增长4.7%,较上月降低0.6个百分点。因价格和需求走弱拖累企业营收现金流,且协定存款“降息”、企业贷款扩张放缓,5月企业存款同比少增1.2万亿元,单位活期存款对M1增速的拉动较4月减少了0.4个百分点。
居民存款继续同比少增,仍受资产再配置影响,5月增量较去年同期低2000亿元以上。银行定期存款利率继续下调,使理财收益的相对吸引力增强,资产再配置依然是居民存款少增的主要驱动因素。据融360监测数据,5月份商业银行2年、3年、5年期存款平均利率分别环比下降0.4BP、1.8BP和9.1BP。据普益标准监测数据,5月全市场存续理财产品环比增加660款,理财公司到期开放式固收类理财产品的平均兑付年化收益率为3.01%,环比稳中有升。
货币政策“续力”值得期待
5月社融和信贷需求均有所走弱,央行在数据公布同日下调公开市场操作(OMO)和常备借贷便利(SLF)政策利率各10bp。我们认为,本次央行下调政策利率主要基于以下四方面的考量:
首先,从实际利率与潜在GDP增速的关系出发,物价中枢下移提升了“降成本”必要性。我们预计,2023年CPI同比增速中枢较去年下移1个百分点,若名义贷款利率相对平稳,则实际利率将会抬升,潜在GDP增速与实际利率的差值将回落至1.6%左右,达2000年以来历史次低水平(仅高于2021年)。以“潜在GDP增速-实际利率”的缺口为衡量标准,2023年货币政策对实体经济的支持力度要持平于过去三年的均值,则年内名义贷款利率仍需调降30bp左右。
其次,在企业盈利表现低迷的背景下,“降成本”能够缓解企业付息压力,继而助力“稳就业”。2023年前四个月规模以上工业企业利润同比收缩20.6%,平均用工人数同比减少3.2%,表明企业可能有通过减员控制成本的倾向。与此同时,企业付息压力在增大,前四个月规模以上工业企业财务费用的同比增速由负转正,一季度一般贷款年化付息规模的同比增速升至4.9%(去年末为-1.1%)。货币政策“降息”有助于推动贷款利率下行,为企业“降成本”,并促进“稳就业”。
再次,当前企业中长期贷款拐点将至,“降成本”有助于“稳投资”,激发民间投资的内生动能。2022年,我国一般贷款、企业贷款加权平均利率分别累计下降62bp、60bp,而我们考察的非金融地产行业上市公司可比口径投入资本回报率(ROIC)累计下行117bp。2023年一季度,尽管宏观经济有所回温,但企业盈利依然承压,非金融地产行业上市公司的投入资本回报率较2022年末下行20bp;而同期一般贷款、企业贷款加权平均利率下行幅度分别为4bp、1bp。
最后,存款利率市场化改革较快推进,逐步缓解银行面临的净息差压力,为本次政策利率的下调打下基础。4月,市场利率定价自律机制发布“合格审慎评估实施办法(2023年修订版)”,使利率的市场化调整具有了惩罚性。自此之后,存款利率下调的动作频出:1)4月多家中小银行公告下调存款挂牌利率,系跟随去年9月大行下调的“补降”,幅度从5bp~45bp不等。
2)据存款自律协会通知,银行对单位的协定存款及通知存款自律上限将自5月15日下调,四大行执行基准利率加10bp,其他金融机构执行基准利率加20bp。
3)6家国有大行6月8日起下调人民币存款利率,11家股份制银行6月12日起也相继下调了部分期限存款利率,开启新一轮存款降息。
OMO和SLF利率下调之后,6月中期借贷便利(MLF)利率、贷款市场报价利率(LPR)大概率跟随调降,继而推动贷款名义利率下行。
展望下半年货币政策,结构性工具的支持力度将会持续,二次降准可以期待,年内存在再次降息的可能性。除却前述的四点考量,央行对金融稳定诉求也可能“触发”二次降息。4月4日,央行行长易纲在《建设现代中央银行制度 更好服务中国式现代化》的讲话中指出,“维护币值稳定和金融稳定是人民银行的两项中心任务”,金融稳定在央行决策框架中的地位有所提升。进一步降息的想象空间在于:
加强财政政策与货币政策配合的考量下,降息对财政可持续性的加持。除却城投平台的隐性债务,当前财政“显性债务”付息压力也逐步凸显,近一年(截至2023年一季度)政府债付息规模占名义GDP增量的比例升至36%。
若发生局部性阶段性金融风险,货币宽松(尤其是降息)具有的较强信号显示效应,有助于防风险与稳定市场情绪。可以借鉴的是:2021年末恒大风险处置工作正式开启后,央行曾全面降准。2019年“包商银行接管事件”,2020年“永煤违约事件”信用风险冲击之下,央行公开市场操作均明显加大资金投放力度。
(钟正生系平安证券首席经济学家)
第一财经获授权转载自微信公众号“钟正生经济分析”。
标签:
推荐文章
- 环球消息!钟正生:5月社融信贷走弱,还会再次降息么
- WiSA Technologies开始接受WiSA E多声道音频开发套件的预订|微动态
- 天天快播:众多体育场馆开启“夜场模式” 激活城市“夜消费”
- 谷歌地图的新功能改变了游戏规则
- 世界看点:用法治利器根除网络算命
- 全球百事通!海天精工(601882)6月13日主力资金净卖出625.29万元
- 与非遗相伴 和传统同行_环球动态
- 深圳全力保障新就业形态从业人员劳动权益 60万灵活就业人员参保 环球新动态
- 三维教学目标具体包括哪几个方面_三维教学目标是什么 焦点关注
- 新海诚夸赞《雄狮少年》,我们真的错怪它了吗?|每日快报
- 全球快资讯丨上海浦东图书馆还书点_上海浦东图书馆还书
- 为什么梅西在中国拥有超高人气? 每日头条
- 全球视讯!电流互感器的作用及工作原理 电流互感器的作用
- 嵩衡_环球精选
- 世界要闻:每周一籍丨江苏文库·史料编之《金山志》:跟着乾隆来次金山深度游
- 河池市自然资源局党组成员、副局长黄恒接受审查调查-信息
- 智联警务,鸿以安远|鼎桥再出征,见证安博盛况
- 当前速递!笛无须怨杨柳春风不度玉门关的意思 春风不度玉门关的意思
- 【环球新视野】90后小伙中1000万大奖:先去上个班,不着急兑奖
- 创新引领未来,安保迪HID荣获两项行业大奖
- 前五月上海海关清理退运洋垃圾890余吨
- 世界热消息:广东海警查获走私冻品约485吨,值约4000万元
- 《白夜极光》国服6月13日重磅首发,策略连线轻松爽玩,全新旅程满载惊喜! 每日热文
- 广东交易赵睿却被2人反对,辽篮桑普森3人要换周琦,睢冉再被打脸 环球速看料
- 一场比赛没打还拿顶薪!CBA状元成玻璃人,或被老东家交易
- 沪铜进场大行情|快讯
- 光伏产业已成中国一张崭新名片 限制技术出口或将失去领先优势
- 哔哩哔哩网页版如何调整弹幕大小 哔哩哔哩网页版如何调整弹幕大小啊
- 6月13日国内镧铈系稀土价格走势暂稳 世界快讯
- 奉化区企业“三领”人才评审管理暂行办法
- 12寸蛋糕多大够几个人吃(12寸蛋糕多大)
- 每日关注!新疆省造老银元价格(2023年06月13日)
- 短短3天就有5位名人去世,死因不明、减肥过度、失足,最小仅21岁
- 《双向奔赴》——关爱新就业形态劳动者⑤:暖途-全球快播
- 每日时讯!科瑞技术6月13日快速上涨
- 2023《火影忍者手游》6月13日每日一题答案分享
- 你肯定不清楚,《超人总动员2》的一家人,都有什么样的超能力?-聚焦
- 环球时讯:张咏琪电视剧 张咏琪
- 环球热文:马龙谈G5:就像终结湖人那样 这将是我们做过的最艰难的事
- 今头条!下调!浙江有人紧急砸800万元买它:太难抢!接下去…
- 杨紫今天是我妈生日结果我给忘了
- 天天时讯:辣手神探粤语在线(辣手神探粤语)
- 手动挡车起步老是熄火什么原因(手动挡起步老熄火怎么办?)
- 当前聚焦:大众magotan是什么车多少钱_magotan是大众什么款车
- 环球聚焦:苹果电脑物理地址查询_物理地址查询
- 如何制作纸浆
- pc20管是什么管材(pc20管是什么管)
- 天天精选!周一美市盘前走高 重点谈特斯拉股价连涨11天
- 日利率0.5%是多少利息_一万利率1.4三个月利息多少呢怎么算一万块日利率1.4%三个月利息是多少
- 麦捷科技:正在筹划发行股份及支付现金购买惠州市安可远磁性器件有限公司100%股权、成都金之川电子有限公司20%股权
- 大容量固态硬盘跌至新低,2TB仅479元!|世界报资讯
- 资讯推荐:政府采购装修“避坑”指南
- 这场大会透露当下“时尚风向标” 告诉你全球时尚潮流新趋势 全球新资讯
- 焦点关注:一名女生遭5名学生掌掴 山西襄垣三中回应:警方已介入
X 关闭
最新资讯
- 焦点快报!31省份5月CPI出炉:11地涨幅低于全国 9地物价降了
- 第三届河北省自媒体“百佳号”推选活动总结交流活动举办
- 世界快播:巧妇难为无米之炊说明了什么哲学道理(巧妇难为无米之炊说明)
- 【高端访谈】坚持核心技术立身 筑牢网络安全屏障——专访安博通董事长钟竹|全球资讯
- 当前观察:美国芝加哥周末枪击案频发致25人中枪 受害者含3名青少年
- 【强信息稳预期促发展】十问湖北经济⑧:产业链条通不通 全球球精选
- “海峡组合”王欣瑜/谢淑薇夺得法网女双冠军!-每日快播
- 青岛一酒店一桌饭菜重复收费三次多收6000多元?官方通报
- 大叔自证未在地铁偷拍仍遭曝光最新进展:视频拍摄者已道歉
- 环球热资讯!上海海港排名榜首,主教练为何被喊下课?
- 剑网3点卡区和月卡区有什么区别(剑网3点卡时间怎么算的)
- 【时快讯】妇产科医院排名全国(妇产科医院排名)
- 潜在客户转化为现实客户的方法有_潜在客户
- 如何促进新型研发机构高质量发展?广州这样做
- 乐平京东代运营_提升电商销售的有效途径|世界新要闻
- 关于铁路计次票、定期票 如何购买使用
- 我国运载火箭助推器伞降落区控制技术有新突破-新华网|全球播资讯
- 国内物价运行总体平稳——解读5月份CPI和PPI数据
- 商户poss机刷卡手续费(poss机刷卡手续是多少)
- 二年级暑假日记-世界速读
- 【全球报资讯】电脑频繁蓝屏怎么解决
- 红酒最佳伴侣是指什么?
- 贵州发现国家重点保护野生植物圆叶天女花-看热讯
- 环球速递!引导行业健康发展 海南省混凝土协会正式成立
- 中方驳斥:无中生有、信口雌黄、恶意诋毁!
- 首台套50万千瓦冲击式水电机组项目开工_全球短讯
- C视频丨四川这5处世界遗产,你打卡过几个?丨文化和自然遗产日 世界快看
- 《黑暗荣耀》郑星一将演出古装电影新作《战,乱》,与车胜元、朴正民、姜栋元合作 全球讯息
- 天天观点:用小说法,而以记史
- 怀旧经典粤语歌曲_怀旧经典影视歌曲
- 《皮卡堂过家家》_2144皮卡堂过家家 世界今热点
- 每日信息:商圈+公园!预计10月,内江这里将添新地标
- 今起12306上线选铺服务 230趟旅客列车铺别可在线选择
- 喝红酒配什么小吃合适?|当前热讯
- 空难40天后,机上4名儿童在丛林被发现幸存,最小的只有11个月大
- 关于铁路计次票、定期票 如何购买使用 每日热门
- 22岁女孩拿快递失联已第9天 她是家里顶梁柱!此前地毯式搜寻无果!-世界热点
- q点是什么意思(q点)
- 黄瓜汁怎么榨好喝儿童(黄瓜汁怎么榨好喝) 世界快看点
- 世界快报:怎么查看微信删除的聊天记录电脑(怎么查看微信删除的聊天记录)
- 我市开展工会爱心托管工作交流活动
- 最新快讯!穿越岁月的热情与温暖
- 今年端午假期或成近五年最火端午|每日看点
- 今晚,呼和浩特公交地铁将延时运营|视点
- 保卫萝卜4周赛6.10攻略|今日快看
- 武艺 女朋友_武艺女朋友
- 全球今日报丨粗盐提纯的步骤知识点总结(粗盐提纯的步骤)
- 五菱之光6376e3图片_五菱之光6376e3
- AI前哨 | OpenAI联合创始人Sam Altman:安全性很重要 不会很快有GPT-5|当前短讯
- 刘亚仁涉嫌使用毒品种类追加, 新发现2种一共七种
X 关闭